金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平(pín三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛g)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛diào)降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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